香雪制藥財務戰略的分析及選擇

摘 要

隨著人們生活水平的提高，健康意識也日益得到重視，人口老齡化的突出、二孩政策的開放都為制藥業提供了更大的市場潛力。而機遇的出現往往也伴隨著挑戰，例如，政府對制藥公司的生產設備和藥品質量都提出了更嚴格的規定。因此，如何保持和擴大醫藥行業中的市場地位，需要企業優化和升級財務戰略，更好地實現企業價值。

本文以香雪制藥公司為例，分析了該公司的環境和現狀，發現其籌資方式不科學，結構不合理；投資項目不嚴謹，研發支出資本化程度高；股利分配缺乏穩定性的問題，得出香雪制藥公司應采取快速擴張與穩健發展相結合的財務戰略，并提出一些戰略優化建議：在籌資戰略方面適當增加長期借款、采取非公開發行股票、開設應收賬款保理業務等；在投資戰略上進行多元化投資和縱向兼并等；在股利分配戰略上可以采取正常的低股利加額外股利政策、股票回購等方式適度增加股權激勵政策。

關鍵詞：香雪制藥 財務戰略 優化升級 企業價值

一、財務戰略理論

（一）財務戰略的內容

財務戰略是指企業為了均衡、有效地利用資金，促使其價值最大化并增強其財務競爭力，站在公司總體戰略的基礎上，通過對企業內外環境的系統分析，針對企業的財務使用狀況而制定的具有全面性、周期性和科學性的規劃方案。企業財務戰略主要包括籌資戰略、投資戰略和股利分配戰略。

（二）財務戰略的分類

公司選擇的財務戰略應該根據其發展階段作出相應調整，因為企業不同的發展階段，其經營危機和財務特點會有所差異。目前，根據企業的實際情況，理論界將財務戰略主要劃分為擴張型、穩健型和防御型三種。

擴張型財務戰略是指企業通過將大額的留存利潤以及從外部籌集的大部分資金用于對外投資，以擴展業務，實現資產規模的快速擴張，占有更多市場份額?？焖贁U張需要大量的資金來運作，因此公司的資產回報率將在較長一段時間內處于低水平。

穩健型財務戰略可以幫助企業實現經營業績和資產規模的穩步增長。公司的大部分資金來自于自身的運營，因為企業追求的不再是迅速增加資產規模，而是盡可能地降低企業的運營風險，以便在未來更好地實現其可持續發展。因此，在穩定的運營環境下，公司會選擇穩健的財務戰略，資產負債率、利潤留存率和外部融資都會保持在穩定的水平。

防御型財務戰略是指企業通過減少外部籌資和投資活動，集中一切財務于公司具有優勢的主營業務上的方式，盡量減少現金支出，增加現金流入，提高資產的利用效率，控制成本費用和現金流，增強其競爭力以預防財務危機，為公司尋求新的發展道路。

二香雪制藥所處環境分析

（一）外部環境分析

我國是世界上人口最多的國家，龐大的人口基數直接導致了我國對藥品的高需求。并且，社會經濟的發展提高了人們的生活水平，進而影響人們對醫療健康的關注。另外，老年人是用藥較多的群體，據權威統計，預計我國到2050年，老年人口將達到4億人，約占總人口的三分之一，老齡化問題的凸顯會擴大其市場規模。二胎政策的開放，兒童及青少年的藥品使用量也在增加。但對于很多高端的醫藥產品，目前我國的醫藥企業研發能力還有待提高，因而高端醫藥產品在競爭方面仍然不占優勢，需要從國外進口。這些外部因素都會促使醫藥企業加大研發投入，擴大生產規模，為消費者生產更多高質量產品，增強企業核心競爭力。除此之外，國際醫藥貿易、我國醫療方案的改革、政府加大對醫藥企業的扶持力度等，都為醫藥企業提供了強有力的資金保障。

（二）內部環境分析

1、公司概況

香雪制藥公司成立于1997年，是一家現代化醫藥企業，專注抗病毒口服液、板藍根顆粒等系列中成藥的制藥和研發，并有醫療器械、保健品和軟飲料作為產品體系的有效補充。該公司位于廣州經濟開發區，2010年在深交所創業板上市。另外，公司率先突破行業內單純提供產品的傳統業務模式，提出創新的專業解決方案商業模式，整合公司的研發、采購、制造、營銷、服務等業務流程，從而持續為客戶創造價值。公司的產品和服務已覆蓋全球多個國家和地區的醫療機構，具有行業高端市場領先地位。

2、人力資源結構分析

截至2018年底，該公司擁有3,561名員工，其中包含1,382名生產人員，646名銷售人員，634名技術人員，330名管理人員，474名行政人員，95名財務人員。在所有工作人員中，只有97人學歷為研究生或以上，僅占所有員工的2.72%，1,375人經歷大?；虮究平逃?，占所有工作人員的38.61%，而受過中等教育及以下的人數占所有雇員的過半數，為58.66%。

從圖1可以看出，香雪制藥公司擁有充足的基層人力資源，但缺乏高層次人才，并相較于往年研究生及以上學歷的人員有所減少，人才結構有不盡合理之處。且近年來，公司高級管理人才流動較大，長期留住人才比較困難。而促進企業可持續發展的重要內部資源之一是人力資源，因此，香雪制藥公司要通過精神和物質的各種渠道留住人才，并吸引更多的人才，才能確保企業的長期發展。

3、財務狀況分析

表1 香雪制藥財務狀況簡表

表2 2014-2018年香雪制藥資產情況分析表

從表1及表2可看出，香雪制藥公司的總資產從2014年的35億多元到2018年的86億多元，大約增長了140.38%，而負債總額也增長了140.07%，資產和負債的變化都比較明顯。其中，貨幣資金、應收賬款、流動資產、固定資產、在建工程等均呈增長趨勢，這說明該公司的資產規模在擴張；雖然香雪制藥公司保留有一定的貨幣資金，但2018年貨幣資金相較于2017年減少了54%，占總資產的比例僅為7.54%；流動資產總體增長，占總資產的比例較為合理，但固定資產占總資產的比例，從2014年的34.09%下降到2016年的19.33%，2018年又上升到了21.52%?？傮w而言，香雪制藥公司五年來的發展總體處于擴張的趨勢，保有一定存量的流動資產，資產規模有一定的擴大，投資規模也在增加。

4、經營狀況分析

表3 2014-2018年香雪制藥公司經營狀況分析表

從表3可以看出，公司近五年來營業總收入在增加而凈利潤卻在減少，且利潤波動較大。2014年至2018年公司分別實現凈利潤21,654.39 萬元、20,164.63萬元、9,763.69 萬元、11,212.50萬元、8,797.07萬元。其中，16年凈利同比下降51.58%，對公司整體經營業績產生了負面影響。除此之外，2016 年公司期間費用合計增加 9,078.54 萬元，同比增長22.26%，由此看出香雪制藥公司為搶占市場先機，加快了戰略布局。

（二）SWOT分析

綜合以上圍繞香雪制藥的內外環境的分析，使用SWOT總結了與財務戰略制定相關的要素，如下表4所示。

表4 香雪制藥SWOT 分析

三、香雪制藥財務戰略現狀

（一）籌資戰略

基于不同籌資方式的籌資戰略有四種，包括內部籌資戰略、股權籌資戰略、債權籌資戰略和資產籌資戰略。下面對香雪制藥公司的主要籌資戰略進行分析：

1、內部籌資情況分析

內部籌資是企業最常用的資金籌措方法，其優點是，管理層在做出資金籌措決策時，不需要像債券籌措那樣向銀行公開戰略計劃，也不需要像股票籌措那樣向資本市場公開信息，因此可以降低資金籌措成本。從圖2可以看出，香雪制藥公司這五年來留存收益呈現總體增長的態勢，從2014年的5億多元增長到2018年的7億多元，增幅達39.09%，這說明該公司越來越重視內部籌資，內部籌資的金額逐漸增加。

2、債權籌資情況分析

表5 香雪制藥銀行借款構成表

與其他外部籌資方式相比，銀行借貸成本最低，企業向銀行借款所獲得的資金數額穩定可控，風險也較小，貸款利率更有利，因此企業選擇銀行借款方式籌集資金也更有保障。從表5可以看出，近五年來香雪制藥的銀行借款總數額達66億元之多，其中短期借款2015年比2014年減少了92.43%，2016年又迅速增加，五年總體增長了1.64倍。長期借款更是從2014年和2015年的零借款額增加到2016年的7億多元，表明香雪制藥公司2016年投資項目大規模增加，采用的是擴張型的籌資戰略，但主要以短期借款為主，還款壓力比較集中。另外公司發行債券也是債券籌資的主要方式之一，根據香雪制藥五年來的年報得知，2016年發行了為期九個月的超短期融資債券，總額7.5億元；2017年分別公開發行了6億元和3億元的兩筆債券；2018年發行債券2億元。公司公開發行債券主要是為了減輕其短期債務壓力，表明香雪制藥面臨一定的債務風險。

3、股權籌資情況分析

重要的籌資方式還有股權籌資。從香雪制藥的年報得知，2014至2018年，香雪制藥并未進行股票增發，只是在2015年向原股東進行了配股，配股數為152,871,998股。由此看來，相對于內部籌資和股權籌資而言，香雪制藥的籌資方式更傾向于債權籌資。

（一）投資戰略

表6 香雪制藥投資活動金額表

由表6可以看出，香雪制藥在2014至2018年的投資活動中，投資活動現金流入每年都在增加，但是2014至2017年投資活動產生的現金流出均大于現金流入，表明香雪制藥在2014到2018年采取的是擴張型的投資戰略。下面對香雪制藥投資戰略的具體表現進行分析:

1、主要投資項目分析

表7 香雪制藥主要投資構成表

項目 年份		2014	2015	2016	2017	2018
對內 投資	固定資產(萬元）	122,325.02	147,011.99	154,443.40	153,968.71	185,500.25
	在建工程（萬元）	25,830.63	15,075.78	132,117.42	85,897.08	82,798.51
	無形資產（萬元）	17,905.64	23,841.54	26,590.85	38,062.93	68,721.77
對外 投資	可供出售金融資產（萬元）	3,565.00	8,565.00	26,865.00	31,965.00	25,129.65
	長期股權投資（萬元）	5,281.83	150.76	96.01	519.65	11,489.68

投資戰略一般可以分為內部投資與外部投資。從表7可以得知，在內部投資方面，隨著企業規模的擴大，2018年香雪制藥的在建工程和無形資產投資額均比2014年增加了2倍多，尤其是2018 年無形資產投資相比于去年增加了80%之多，固定資產增加了51.64%，表明該公司的投資規模正在擴大。企業通過完成在建工程的構建和購置部分固定資產，然后投入生產經營活動中，擴大生產規模，增加銷售收入。在對外投資方面，可供出售金融資產和長期股權投資均呈現明顯的總體遞增趨勢，可供出售金融資產五年里翻了6倍之多，長期股權投資增加約1.18倍，這也是香雪制藥采取擴張型戰略所決定的。

2、企業并購情況分析

并購，可以使企業在某些技術的開發過程中，不需要花費昂貴的費用，就可以成立專門的研發團隊，從而打造出屬于自己的品牌，是投資策略中非常重要的組成部分。根據香雪制藥2016年及2017年的年報得知，公司完成了對湖北天濟中藥飲片公司以及廣東恒頤醫療有限公司的收購合并。這些被并購方都具有香雪制藥所缺乏的技術、人才等優勢，并且具有項目研發的成功經驗。但是，香雪制藥談到未來的收購目標，主要還是與本公司互補的，在產品、技術等方面具有協同效應的醫藥類公司。

3、新設子公司情況分析

根據香雪制藥2014至2018年的年報得知，香雪制藥在此五年間都存在新設子公司的情況。根據不同的業務類型或地區，新設了山西安澤中藥、厚樸飲食、精準醫療以及北京香雪生物科技等多家子公司。香雪制藥是一家醫藥制造企業，設立子公司不僅能夠為其解決管理層次上的混亂，還將會得到政府的支持，例如可以享受稅收優惠的政策，這樣就可以減輕該公司設立子公司的經濟負擔，一舉兩得。

4、期間費用及研發投入分析

表8 資本化研發支出分析表

從圖3及表8可以看出，在2014至2018年間，香雪制藥的銷售費用不斷增加，連年增幅在逐漸上漲，到2018年增長至3億多元；管理費用總體也有所增長，至2016 年時已達到2億多元；財務費用總體上升，從2015年5049萬元上升至2018年1億多元；研發投入費用在2015年時急劇上升，到了2017年趨于緩和，達到1億多元?？焖僭黾拥匿N售費用、管理費用和財務費用，意味著五年來香雪制藥不遺余力地加大生產經營投入，不斷擴大公司規模，為搶占更多的市場份額，謀求企業未來的發展。此外，香雪制藥近五年的研發投入增長較多，但研發支出資本化占研發投入的比例也出現了顯著增長，資本化支出占當期凈利潤的比重更是飛速增長。表明企業已經意識到技術研發的重要性，著重加大研發投入比重，但過度的研發支出資本化也會給企業帶來巨大的風險。

（二）股利分配戰略

表9 香雪制藥股利分配情況表

表10 香雪制藥股利分配方案表

從表9和表10可以看出，2014至2018年，香雪制藥的股利分配方式主要是派發現金股利，2014年有對股東送轉股。但在2016年公司既沒有向股東分配利潤，也沒有轉增股本，公司對此情況作出了以下說明：由于2016年本公司的經營收入不高，資金并不足以支配下一年度的經營計劃，因此為了保證本公司的正常經營，并促使股東利益最大化，而作出此決定。以上香雪制藥的股利分配方案也表明了這五年來，公司采取低現金股利的分配方案，是相對保守的股利分配政策。

四、香雪制藥財務戰略存在的問題

（一）籌資方式不科學，結構缺乏合理性

從上述香雪制藥的籌資戰略現狀分析中可以看出，該公司的籌資方式主要來源于內部籌資和銀行借款。其一內部籌資，當然也會存在不足，內部籌資比重較大會使公司難以充分發揮財務杠桿作用，同時，公司股東會根據企業的留存收益，預估下一期甚至將來的利益，因此會企業的盈利能力帶來較大的壓力，從而致使企業沒有太大的內部籌資空間。其二銀行借款，五年累計短期借款48億元，遠遠超過長期借款的18億元。如此龐大的短期借款，容易導致公司資金流的寸斷，給企業帶來巨大的財務壓力，甚至會帶來破產的風險。這種不平衡的債務結構，公司必須作出調整，根據實際發展規劃資金的籌集方法。如果沒有合理的資金計劃，則可能會對公司長期發展和財務風險產生負面影響。另外，長期貸款風險雖然比短期貸款低，但企業仍然需要按時償還，這時高額的利息就會增加企業的財務負擔，因此長期貸款也并不是越多越好。

（二）投資項目不嚴謹，研發支出資本化高

香雪制藥的投資規模較大，大規模投資延長了資金回收時間，如果投資項目不符合財務戰略，投資收益就會下降。該公司是醫藥制造企業，為了長期發展的需要，必須致力于研發新產品，而研發的基礎是對基礎設施的投資，但固定資產投資是利潤回報率較低的投資項目，況且該公司固定資產的投資規模沒有得到最好的管控。因為2018年香雪制藥公司持有閑置固定資產9,795.97萬元，這不僅浪費了資源，還增加了管理負擔，對公司的籌資能力產生不利影響。另外，香雪制藥持有三家公司虧損的長期股權，虧損總額182萬，說明香雪制藥公司對投資項目缺乏合理的評估標準，識別投資項目不嚴謹。除此之外，該公司的研發支出資本化較高，例如，2018年公司投入11,286.89萬元進行研發，資本化就達7,419.81萬元，資本化金額占當期凈利潤的比例為84.34%。該研發支出未來資本化產生的無形資產，如果不能給企業帶來經濟效益，該無形資產的帳面價值就會被轉銷，同時該公司的未來凈利潤也將相應減少，因此公司存在研發支出資本化帶來的財務風險。

（三）股利分配缺乏穩定性

從以上對香雪制藥公司的股利分配戰略現狀分析可以得知，從2014至2018年香雪制藥公司一直處于盈利狀態，但是該公司的股利分配卻不穩定，五年來主要采取派發現金股利的方式，但總體呈現減少的趨勢。每10股派發現金股利，從2014年的1.35元減少至2018年的0.34元，其中2016年沒有股利的分配，公司這樣不穩定且低股利分配政策缺乏激勵性，在一定程度上會打擊股東和投資者的信心，容易導致股票價格的波動。此外，香雪制藥公司需要投入大量資金以應對醫藥市場激烈的競爭，而公司目前的股利分配政策并不能與資金需求協調，缺乏穩定性，不利于公司的長遠發展。所以，不管是從向公眾傳遞信息方面，還是從資金需求方面來看，香雪制藥都需要對股利分配政策進行改善。

五、香雪制藥財務戰略選擇及建議

（一）財務戰略類型選擇建議

基于以上對企業財務現狀和內外部環境的分析，表明香雪制藥公司采取了“高負債、低收益、少分配”這樣的擴張型財務戰略。實施快速擴張型財務戰略，雖然有可能促使企業增加市場占有份額，擴大企業生產規模，但也有可能導致企業一直把重心放在投資回報和市場份額上，忽略產品質量和服務，在其發展過程中埋下危機。因此，當下香雪制藥應實施快速擴張與穩健發展相結合的財務戰略。因為這樣既可以保證市場占有率的持續領先，保持戰略性擴張的步伐；又可以有效降低快速擴張的風險，避免由于快速擴張而帶來的資源配置困難，走向積極穩健的發展道路。

（二）籌資戰略優化建議

1、適當增加長期借款，縮減短期借款

香雪制藥這五年的投資項目幾乎都是長期的，負債中短期借款的比例又遠超長期借款，這種長短期借款比例的不平衡，不僅會給公司帶來高財務風險，還會使公司面臨不穩定的經營風險。因而決定了公司對資金的需求大而長期。過多地依靠短期借款來籌集資金，將會導致該公司出現短期負債用于長期資產的狀況，進而產生較大的財務壓力。另外，該公司發行了四次公司債券，雖然發行公司債可以籌集到長期資金，減少短期償還壓力，但債券也有固定的到期日，也需要到期還本付息，且其募集的成本相對較高。因此，當公司陷入低迷時，償債將成為公司嚴重的經濟負擔，甚至可能導致公司破產?？偠灾?，適當增加長期借款，縮減短期借款，也能緩解香雪制藥公司短期還款壓力，在一定程度上減少潛在的風險，以維持資金周轉。

2、采取非公開發行股票，與投資者互惠互利

香雪制藥在2014年至2018年間并未進行股票的增發，權益籌資占比也極少。該公司滿足非公開發行股票的前提，資產負債率也維持在合理的范圍，但未采取非公開發行股票的籌資方式。因此該公司可以考慮股權籌資，采用非公開發行股票的方式，與投資者互惠互利。非公開發行股票的優點主要分為兩方面：其一是發行成本低；其二是選擇發行的對象靈活。根據公司發展需要，香雪制藥可以將發行目標定位為戰略投資者、大股東以及關聯方。向戰略投資者發行可以優先考慮和本公司有合作關系，或者有意向合作的法人。因為密切的業務往來關系，既能使香雪制藥公司資金得到穩定保障，又有利于投資者長期持股。同時，向大股東及關聯方發行股票，也有助于香雪制藥公司與其進行股份與資產置換。

3、開設應收賬款保理，加強應付賬款管理

2014至2018年期間，香雪制藥的應收賬款逐年上升，2018年達到83,570.27萬元，這樣高額的應收賬款，公司管理層更加不容忽視。因此，針對應收賬款占用資金這種狀況，香雪制藥公司可以選擇開設應收賬款保理的業務。這種業務一方面能加快資金周轉，另一方面籌資成本也明顯低于借款利息。該業務是指企業可以將賒銷未到期的應收賬款，轉讓給銀行，并支付其較低的手續費，便能提前獲得現金，這樣的一種低成本的融資方式。當然，該業務的開設前提是公司必須滿足保理的條件。開設應收賬款保理的業務會增加公司與銀行的業務往來，這樣銀行對公司的信任度就會有一定的提高，公司在急需資金運轉時，便可以較快地通過此保理業務進行籌資，以維持公司的正常運營。同時，香雪制藥如果有充足的資金，就會在一定程度上增加企業的競爭資本，并能給客戶的付款期限做出更大的讓步。此外，公司還需加強對應付賬款的管理，對付款時間和方式做出合理選擇。近5年香雪制藥應付賬款平均值為33,180.48萬元，一般來說，應付賬款的債權人不能干預債務人的經營活動，因此，只要香雪制藥公司在規定的期限內支付應付的賬款，便能贏得較高的信用，進而在公司低迷時也能減輕部分短期的籌資壓力。

（三）投資戰略優化建議

1、控制固定資產投資，尋求合作研發

目前香雪制藥公司的固定資產規模還在擴大，占用了大量資金，同時閑置問題也比較突出。因此，香雪制藥公司應判斷閑置固定資產能否用于生產其他產品，如有可能，就可減少不必要的投資；如果不可能，就需要根據市場分析，分析該資產若租賃能獲得多少收益，若出售又能獲得多少收益，選擇最優方案。除此之外，香雪制藥還應加強固定資產的投資管控，加大對無形資產的研發，建立長遠的戰略目標。在競爭激烈的市場環境下，公司可能會面臨需要研發新藥品但資金不充足或技術不達標等問題，此時，公司就需要尋找實力強的企業合作、生產、研發。但想要說服有研發實力的企業與自己合作是比較困難的，因此需要雙方在仔細研究投入分配的比例，以達到提升企業整體核心競爭力的目的。

2、構建多樣化投資，分散風險

香雪制藥公司的投資基本是相同的產業，因此投資風險比較集中。而投資都是有風險的,但多樣化的投資，可以有效地分散風險。鑒于當前的醫藥市場環境，香雪制藥有必要進行多種投資，維持較高的收益，強化企業的核心競爭力。香雪制藥可以投資于一些國家支持的高新技術產業，例如電子信息技術、新能源或新材料等公司，這些公司在未來具有良好的發展前景。香雪制藥投資于這些產業，不僅能分散風險，可能還會增加預期收入。此外，香雪制藥也可以對金融機構進行投資，因為相對于投資其他的項目，其股利的分配更具有保障，畢竟金融機構的現金流會比較充沛。多樣化投資就相當于把雞蛋分別放進多個籃子里，這樣既可以彌補某些行業因為具有周期性的特點，而產生的經營收益波動，又可以分散投資的風險。

3、縱向兼并，降低成本

產業鏈的縱向可分為上游、中游和下游，為了形成公司一體化的發展，香雪制藥可以采用縱向兼并的方法來實現。香雪制藥公司就位于產業鏈的中游，為其提供藥材原料的是上游企業，購買其藥品的便是下游企業。該公司采購原材料的成本幾乎每年都在上漲，材料成本的增加直接導致營業成本的增長，其他條件不變的情況下，進而就會使企業的盈利減少。因此，為了減少購買材料的成本，可以將上游的藥材供應商兼并，這樣既能保證原材料的正常供應，又不需要費時去和供應商討價還價。另外，兼并下游的藥品購買商，既能削弱購買商的議價能力，提高公司產品的競爭力，又能快速獲得藥品直銷的收益，加快公司的資金周轉。而當前考慮到香雪制藥公司的現金流也并不充裕，因此，公司可以采用股權置換的方式實現縱向兼并。

（四）股利分配戰略優化建議

1、低正常股利加額外股利政策

香雪制藥公司五年來一直處于盈利狀態，但由于公司投資規模的擴大，致使其對現金流的需求增加，因此，該公司現金股利的發放并不穩定，尤其在2016年出現沒有派發的情況。由此削弱了投資者的投資信心，同時給公司的聲譽帶來了負面的影響。這種情況下，香雪制藥可以選擇在公司收益不理想時，實行每年給予投資者固定的低股利；在公司收益較好時，在每年固定紅利的基礎上，再額外給予股東更多的股利。這種股利的分配政策就是低正常股利加額外股利，它的優點就是能夠使留存部分的現金得到保障，最終達到緩解公司目前緊張的籌資壓力的效果。除此以外，這種股利分配政策有利于穩定公司股價，又能保證股東的最低收益，增強其對該公司的投資信心，具有靈活性的同時還反映出公司運營管理的有效性。

2、股票股利代替部分現金股利

香雪制藥作為制藥企業，其發展前景光明，向股東發放股票股利，將來的收益很有可能比現金股利要高。用股票股利代替部分現金股利的做法，無論對股東還是公司來說都是有好處的，因為該公司當前正需要資金周轉，派發現金股利就會導致其現金短缺現象更為嚴重，內部籌資減少。而發放股票股利，既可以為公司留存更多地現金，利于公司長遠發展；股東也可以選擇把股票股利出售，進而獲得資本利得的納稅優惠。另外，股票股利的發放既可以傳遞出該公司未來發展前景良好的信息，又可以降低公司股票的市場價格，進而會吸引更多的投資者投資，有利于股票價格上漲后的交易流通和股權的分散。因此，當公司現金短缺，盈利不理想時，選擇采用股票股利代替部分現金股利也是不錯的。

3、股票回購適度增加股權激勵

回購股份是改善公司資本結構的一種較好的方式。因此，當公司經營業績理想，或者市場上公司股價下跌時，可以考慮進行股票的回購。但由于回購股票會需要足夠的資金量，所以公司需要謹慎選擇回購時機。股票回購也是有多方面好處的，其一是可以穩定公司的股票價格，維護公司的形象。公司股價過低，會降低人們對公司的經營信心，對公司產生負面影響。其二是可以防止公司被惡意收購，市場上的股份減少，可以對抗大股東的股票就會相應減少。此外，人才競爭是公司間的主要競爭之一，概括地說，公司的業績是由員工創造的，員工的工作積極性至關重要。因此，香雪制藥公司有必要采取一些措施以留住和吸引更多的人才，例如實行員工持股的股權激勵政策，對員工進行績效評價，保障其基本工資的同時，對績效考核高的員工給予股權獎勵等。

六、總結

財務戰略的合理性決定著公司資源配置的有效性。本文采用案例分析法，以香雪制藥股份有限公司為例，首先對財務戰略的相關內容進行了闡述，然后分析了香雪制藥所處行業的內外部環境，并簡單地運用了SWOT分析法進行總結，接著用數據分析法對香雪制藥的財務戰略進一步分析，從中發現了公司當前財務戰略存在的缺陷與不足，最后針對公司財務戰略的這些問題，提出了香雪制藥應實施快速擴張與穩健發展相結合的財務戰略和一些戰略優化建議。使香雪制藥的財務戰略得到優化與完善，并為公司未來的發展提供一定的幫助，是本文的分析所想要達到的目的和現實意義。

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[5]楊婉琳，科大訊飛公司的財務戰略研究[D]，合肥工業大學，2018

[6]張遠，W中藥制藥有限公司發展戰略研究[D]，哈爾濱工程大學，2016

[7]王宇霞，SS制藥企業財務戰略優化研究[D]，沈陽工業大學，2017

[8]李錦錦，格力電器財務戰略案例研究[D]，吉林財經大學，2017

[9]郭平，XK紡織公司發展戰略研究[D]，山西大學，2013

[10]王紅，吉林股份財務戰略選擇分析[D]，東北師范大學，2013

[11]唐微，九芝堂股份有限公司財務戰略優化研究[D]，湖南大學，2015

[12]武娟，基于生命周期的企業財務戰略選擇研究[D]，現代經濟信息，2019(24)，259

[13]陳超群，運用財務戰略思維提升醫院財務管理效力研究[J]，商訊，2019(35)，29~30

[14]馬曉媛，SR公司財務戰略選擇管理研究[J]，上海商業，2019(12)，48~49

[15]Sahiti A、Aliu M，The Role of Financial Management in Strategy Education[D]，Social Science Electronic Publishing，2017

致 謝

首先，本論文的順利完成，我要由衷地感謝我的指導老師，她學識淵博并具有嚴謹的治學態度讓我由衷地敬佩，并為我未來的人生樹立了楷模。從論文的選題到最后的定稿，期間講師每一次都耐心講解論文中存在不足的地方，給予了我耐心的指導及廣泛的建議，幫助我開拓思路及一次次的改進，付出了極大的心血助我順利完成本科學業。在此，我謹向導師表示最真摯的謝意。最后，我要對能在百忙之中抽出時間的各位答辯和評閱的老師們表示深深的感謝。祝愿老師們身體健康，家庭幸福！

香雪制藥財務戰略的分析及選擇

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發布時間 2023年3月24日

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